EXCHEQUER BILLS, TREASURY BILLS
. Термин имеет следующие значения
1. EXCHEQUER BILLS. Первоначально название долговых обязательств (простых векселей) британского правительства (англ. термин устарел). Они были впервые выпущены в 1696 г. и составляли основной объем текущего долга Англии. Впоследствии стал использоваться английский термин TREASURY BILLS.
2. TREASURY BILLS - T-BILLS. К.в. - долговые обязательства правительства США со сроком 1 год и менее. Казначейство США регулярно осуществляет эмиссию К.в. сроком 3 месяца (13 недель), 6 месяцев (26 недель) и 1 год (52 недели). Все векселя продаются с дисконтом, т. о. доход инвестора представляет собой разницу между покупной ценой векселя и ценой, обозначенной на нем, или номинальной стоимостью.
В связи с крупным бюдж. дефицитом объем выпущенных К.в. в последние годы заметно увеличился. К.в. - самый популярный инструмент ден. рынка.
К. в. входят в портфели самых разных инвесторов, включая физические лица, предприятия, коммерческие банки, взаимные фонды ден. рынка, ФРС, ин. инвесторов. Популярность К.в. объясняется их уникальными свойствами. Во-первых, К.в. считаются свободными от риска банкротства эмитента. Во-вторых, они высоколиквидны, поскольку для них существует огромный и очень эффективный вторичный рынок, позволяющий быстро превратить эти ценные бумаги в наличные деньги. В-третьих, доход, полученный от К.в., не облагается налогами штатов и местных органов власти. И, наконец, векселя продаются с минимальным номиналом в 10000 дол., кратным 5000 дол., что делает их доступными как крупным, так и мелким инвесторам.
Впервые правительство США приступило к продаже К.в. в 1929 г. В настоящее время Казначейство проводит еженедельные аукционы по размещению трех- и шестимесячных векселей, ежемесячные - со сроком в один год. Время от времени Казначейство продает также векселя управления наличностью на срок от 3 до 168 дней. Эти выпуски предназначены для покрытия временных потребностей бюджета в наличности.
Для снижения издержек, связанных с выпуском больших объемов К.в., все они выпускаются в безбумажной форме в виде записей на счетах. Покупатели не получают сертификатов. Право собственности фиксируется в специальных реестрах, к-рые ведет Казначейство, а инвесторы получают лишь расписку как свидетельство покупки. Бездокументарная система выпуска К.в. представляет собой многоуровневую систему депозитариев, при к-рой право собственности фиксируется в различных депозитариях. Эта система включает само Казначейство, федеральные резервные банки, депозитные учреждения и конечных собственников.
Еженедельные аукционы трех- и шестимесячных векселей проводятся каждый понедельник. Количество векселей, к-рое Казначейство собирается продать на очередном аукционе, объявляется заранее, во вторник. Заявки на покупку должны быть представлены в один из лены в один из федеральных резервных банков к 13 часам по нью-йоркскому времени в день аукциона. Платеж и поставка самих ценных бумаг осуществляются в первый четверг после проведения аукциона.
Потенциальные инвесторы могут подавать заявки двух видов: конкурентные и неконкурентные. При конкурентной заявке инвесторы указывают количество векселей, к-рое они готовы приобрести, и цену. Обычно конкурентные заявки подаются крупными инвесторами. Мелкие инвесторы подают неконкурентные заявки. В неконкурентных заявках указывается количество векселей, к-рое они готовы приобрести по средневзвешенной цене удовлетворенных конкурентных заявок. Величина неконкурентных заявок ограничена 1 млн дол. для одного инвестора.
Казначейство выполняет в первую очередь неконкурентные заявки. В последние годы доля неконкурентных заявок составляла от 10 до 25% всех удовлетворенных заявок. Оставшаяся часть выпуска распределяется между конкурентными участниками в порядке уменьшения предлагаемой ими цены.
Инвесторы, желающие купить векселя др. путем, помимо аукционов, а также те, кто хочет продать их до истечения срока, могут легко это сделать на вторичном рынке. Вторичный рынок К.в. - крупнейший и наиболее эффективный среди всех рынков краткосрочных инструментов ден. рынка. Один из показателей его эффективности - узкий спред (разница) между ценой покупки и ценой продажи - обычно не более 2-4 базисных пунктов, т. е. всего 200-400 дол. на 1 млн дол. векселей.
Вторичный рынок векселей обеспечивается в основном группой дилеров по ценным бумагам, к-рые именуются `первичными дилерами` (primary dealers). В 1990 г. имелось 38 первичных дилеров, из к-рых 14 являлись коммерческими банками. Кроме них, существует многочисленная и растущая группа вторичных дилеров.
Торговля векселями осуществляется на внебиржевом рынке, а не на бирже. Дилеры постоянно связываются друг с другом по телефону. Первичные дилеры также находятся в тесном контакте с ФРС, к-рая проводит операции на открытом рынке только через первичных дилеров.
Ставка доходности по К.в. ниже, чем по таким инструментам ден. рынка, как депозитные сертификаты и коммерческие бумаги, что связано с тем, что К.в. считаются лишенными риска банкротства для эмитента. Разница между процентными ставками по К.в. и иным инструментам не является постоянной и колеблется в зависимости от состояния экон. конъюнктуры. За последние несколько десятилетий разрыв в процентных ставках между векселями и депозитными сертификатами поднимался до 200 и падал до 30 базисных пунктов. Обычно величина спреда увеличивается при ухудшении экон. положения, когда инвесторы стремятся найти наиболее безопасный способ помещения денег, и сокращается в период оживления, когда инвесторы менее озабочены возможностью банкротства заемщика.
Нормативная база выпуска и обращения К.в. содержится в Кодексе США (31 U.S.C. 3104, 3121). Основные документы включают: Department Circular № 300 с поправками (32 CFR, Part 306); Department Circulars, Public Debt Series №№ 26-76 (31 CFR, Part 350) и 27-76 (31 CFR, Part 349); Department Circular, Public Debt Series № 2-86 (31 CFR, Part 357). Дополнительная информация может быть получена в Управлении финансирования Бюро по обслуживанию гос. долга.
БИБЛИОГРАФИЯ:
COOK, T. Q., ROWE T. D., eds. `Treasury Bills`, Instruments of the Money Market, 1986.
Главная страница --> 