MARKET AVERAGES
Один из основных показателей, на к-рый полагаются инвесторы и спекулянты, когда им нужно определить уровень и тенденцию движения цен при совершении сделок. Хотя цены на ценные бумаги изменяются в каждом отдельном случае под влиянием спроса и предложения на данный конкретный вид бумаг, существует определенная взаимосвязь между движением цен на различные бумаги, и если ее отразить на графике, то подъем, понижение или относительно горизонтальное положение линий будут примерно совпадать. Смысл Р.с.п. заключается в том, что он отражает такое коллективное движение цен для определенных наиболее представительных видов бумаг, обращающихся на рынке. Но в каждом отдельном случае колебания, движение и тенденция цен на определенные бумаги или товары могут отличаться от общей усредненной величины. Это отличие цены отдельного товара или вида бумаг от усредненного курса может быть еще усилено при коротких или длинных сделках
Однонаправленные колебания, движение и тенденции цен различных индивидуальных бумаг и товаров являются настолько распространенным явлением, что на Уолл-стрит или на Лассалль-стрит принято говорить о `рынке быков` или `рынке медведей`, о том, что цены слишком выросли или слишком упали, и эти суждения обосновываются ссылками на средние рыночные цены (индексы), нередко подсчитанные на основе сравнительно небольшого числа товаров или бумаг. Это совпадение в изменениях цен является неизбежным результатом действия принципа взаимозависимости цен, экон. ситуации и технических условий, существующих на рынке, к-рые, воздействуя на одни товары или ценные бумаги, оказывают влияние и на др.
Текущие средние цены. Среди наиболее широко известных и регулярно публикуемых расчетов Р.с.п. и цен следует привести следующие:
1. ИНДЕКС ДОУ-ДЖОНСА. Хотя этот индекс подсчитывается на основе акций сравнительно небольшого числа промышленных и транспортных предприятий и гос. коммунальных компаний, на него повсеместно ссылаются как на индикатор общего состояния рынка и проявляющихся на нем тенденций. ТЕОРИЯ ДОУ по-прежнему основывается на ИНДЕКСЕ ДОУ-ДЖОНСА для промышленных компаний и индексе Доу-Джонса для транспортных компаний (ранее - промышленных и ж.-д. компаний).
2. Индекс Стэндард энд Пурз. При этом методе индексирования уровень 1941-1943 гг. принимается за базовый, а базовое значение - 10 пунктов. Стоимость одной акции каждой компании умножается на общее число невыкупленных обыкновенных акций этого вида, что дает их общую текущую рыночную стоимость. Стоимости всех рассматриваемых акций складываются вместе, и эта современная рыночная стоимость сравнивается с базовой величиной - рыночной стоимостью на 1941-1943 гг. Базовые индексы включают стоимости акций 400 промышленных, 20 транспортных, 40 коммунальных, 40 фин. компаний и 500 комбинированных акций. Упомянутые обыкноомянутые обыкновенные акции представляют более 90% рыночной стоимости всех обыкновенных акций, котирующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже. Индекс подсчитывается ежедневно по открытии рабочего дня на бирже, после каждого часа и по окончании работы. Т. о. на каждый день фиксируется первоначальный, самый высокий и самый низкий уровень цен, а также цены при закрытии биржи. Ежедневные индексы (высший, низший и при закрытии биржи) публикуются во многих газетах и в собственных изданиях агентства (Standard and Poor`s, таких, как Daily News Service, Facts & Forecasts, еженедельнике Outlook, а также в Статистическом разделе - издании со сменными листами, где публикуется самая разнообразная информация из области деловой статистики). В дополнение к ежедневным индексам агентство по средам публикует цены при закрытии биржи в конце недели, детальные групповые индексы (по 81 промышленной группе и подгруппе, по 5 группам и подгруппам коммунальных предприятий, по 4 транспортным и 11 фин. группам, т. е. банкам, страховым и фин. компаниям, брокерским фирмам, компаниям по инвестицям в недвижимость, инвестиционным компаниям как закрытого, так и открытого типа, сберегательным и ссудным компаниям). Кроме этих групп и подгрупп, дополнительные еженедельные индексы цен охватывают 105 видов капитальных товаров, 191 вид потребительских товаров, 25 видов обыкновенных облигаций с высоким уровнем рейтинга и 20 видов обыкновенных акций с низкой рыночной ценой. Еженедельно рассчитываются также доходы и отношение рыночной цены акции к ее чистой прибыли по каждому из основных индексируемых видов, средняя цена и доходность привилегированных акций, доходы по облигациям (составной показатель по промышленным облигациям и по облигациям коммунальных компаний), имеющим один из четырех высших рейтингов (ААА, АА, А и ВВВ), а также цены на корпорационные облигации с рейтингом ААА, доходы и цены по правительственным (долгосрочным, среднесрочным и краткосрочным) и муниципальным ценным бумагам.
3. Индексы агентства Муди. По методу, принятому этим агентством, каждый вид акций оценивается в зависимости от числа акций, находящихся в обращении. При расчете делаются поправки с учетом бонусной эмиссии и выплаты дивидендов ценными бумагами, чтобы добиться сравнимости по различным временным периодам. Рассчитывается средняя рыночная цена акций 125 промышленных, 20 ж.-д. и 25 электроэнергетических компаний. Кроме того, вычисляется средняя стоимость акций для девяти акций Нью-Йорк сити бэнк и девяти страховых компаний, а также средние величины цен для различных привилегированных акций, промышленных привилегированных акций, высокодоходных серий (с высоким, средним и спекулятивным рейтингом), низкодоходных серий (промышленные акции с высоким и средним рейтингом и акции коммунальных компаний с высоким и средним рейтингом). Агентство Муди также вычисляет среднюю доходность корпорационных облигаций, присваивая им свой рейтинг (Ааа, Аа, А и Ваа), а также средний курс для каждой из категорий рейтинга, средний курс для ж. д. и для каждой из категорий рейтинга, средний курс для коммунальных компаний и для каждой из категорий рейтинга, средний курс для промышленных компаний и для каждой из категорий рейтинга. Наряду с этим агентство публикует данные о средней доходности ценных бумаг Казначейства США (векселя со сроками погашения 91 день, 182 дня, от 3 до 5 лет и долгосрочные бумаги) на каждый день, а также индексы, выведенные для периодов в три, пять и десять лет.
4. Средний курс акций, вычисляемый агентством Вэлью Лайн инвестмент Сёрвей. Агентство рассчитывает средний курс на основе наблюдения за 1700 различными акциями. При этом берется отношение стоимости каждой акции на конец дня к ее стоимости на конец предыдущего дня, затем вычисляется среднее геометрическое значение этих отношений по всем акциям за день и полученная величина сравнивается с базовой величиной 30 июня 1961 г., принятой за 100. Этот метод признает равную весомость за любой акцией, независимо от размеров компании, числа обращающихся акций и состояния инвестиций. Кроме того, полученная средняя величина вычисляется на основе большого числа акций.
5. Индекс Бэррона. Фин. газета Бэррона публикует уровень индекса Доу-Джонса на время открытия, в каждый час работы и закрытия биржи за каждый рабочий день. Кроме того, еженедельно публикуются данные по 10 наиболее активным акциям (индекс при закрытии на каждый день, а также отношение сделок с этими акциями к общему объему сделок), почасовой объем сделок на Нью-Йоркской фондовой бирже, отдельно почасовой объем сделок с акциями 30 промышленных, 20 транспортных, 15 коммунальных компаний и 65 комбинированных компаний из тех, по к-рым вычисляется индекс Доу-Джонса. Публикуются также еженедельные индексы Доу-Джонса (первый, самый высокий, самый низкий и последний) и кумулятивно годовые индексы (первый, самый высокий, самый низкий и последний); отношение цены акций промышленных, транспортных и коммунальных компаний к чистой прибыли на акцию за текущую неделю, прошлую неделю, год и два года назад; недельные индексы Доу-Джонса по облигациям (первый, самый высокий, самый низкий и при закрытии) для 10 ж.-д. компаний с высоким рейтингом, 10 ж.-д. компаний со средним рейтингом, 10 коммунальных компаний, 10 промышленных компаний, 40 комбинированных облигаций и 10 доходных облигаций (проценты по к-рым выплачиваются лишь при получении компанией прибыли); ежедневные средние величины средних курсов этих облигаций и ценных бумаг правительства США; средняя доходность за неделю по акциям и облигациям, включая муниципальные акции; а также расхождение между средней доходностью облигаций с высоким рейтингом по Бэррону и средней доходностью акций промышленных компаний по Доу-Джонсу и отношение средней доходности облигаций с высоким рейтингом по Бэррону к средней доходности 40 облигаций по Доу-Джонсу (индекс уверенности). Кроме этого, еженедельно публикуются индекс и отношение объема 20 видов акций с низкой рыночной стоимостью к общему объему акций промышленных компаний по Доу-Джонсу. Регулярно публикуется средний недельный курс 50 видов акций по Бэррону и их доходность. По 32 группам приводятся средние курсы (среднее арифметическое, полученное на основе цен при закрытии биржи в четверг каждой недели).
Индексы, публикуемые финансовыми учреждениями.
1. Индексы Нью-Йоркской фондовой биржи. Индекс стоимости обыкновенных акций вычисляется на основе общей рыночной стоимости обыкновенных акций, обращающихся на этой бирже, скорректированной т. о., чтобы устранить влияние капитализации, новой регистрации и дерегистрации и вычисленной путем умножения цены каждой отдельной акции на число зарегистрированных акций этого вида. Совокупная рыночная стоимость составляется из суммы индивидуальных рыночных стоимостей и соотносится с рыночной стоимостью базового периода (31 декабря 1965 г. = 50). Кроме этого общего индекса, рассчитываются также индексы по четырем подгруппам (промышленность, транспорт, коммунальные услуги и финансы). Все индексы приводятся по каждому дню, а также с разбросом в течение дня. Составной дневной индекс в среднем за неделю приводится с 7 января 1939 г. по 28 мая 1964 г. и за каждый день, начиная с этой последней даты и до настоящего времени. Данные по 4 подгруппам публикуются с 31 декабря 1965 г. В настоящее время индикатор содержит 1520 видов акций.
2. Индексы Американской фондовой биржи. Сюда входят три основных показателя: индекс уровня цен, индекс ширины рынка и отношение рыночной цены акции к приходящейся на нее чистой прибыли. Индекс уровня цен отражает текущую стоимость бумаг, по к-рым заключаются сделки, и изменения этой стоимости в течение определенного периода. Он вычисляется путем сложения ценовых изменений по каждой обыкновенной акции и варранту после предыдущего закрытия биржи и деления полученной суммы на число обыкновенных акций и варрантов. Полученное нетто-изменение затем прибавляется к индексу предыдущего закрытия или вычитается из него. Индекс публикуется на ежедневной основе. Ширина рынка вычисляется ежедневно при конце торгов и показывает изменения цен по каждому виду ценных бумаг. Отношение цены акции к чистой прибыли по ней вычисляется ежемесячно путем соотнесения стоимости данной акции к последним из имеющихся данных о доходах компании-эмитента в расчете на одну акцию.
3. Индексы системы Автоматизированных котировок Нац. ассоциации дилеров по ценным бумагам (фондовых дилеров) (НАСДАК). Система НАСДАК действует с 17 мая 1971 г. и стала первой постоянно действующей системой индексирования, информация от к-рой поступает к потребителям-абонентам по электронной сети через пять минут. Трижды в день информация передается в газеты, включая данные о ценах на момент закрытия бирж, к-рые сообщаются через несколько минут после прекращения торгов, к-рое происходит в 15.30 по восточноевропейскому времени. Индекс рассчитывается по всем 3500 обыкновенным акциям нац. компаний, содержащимся в системе котировки НАСДАК, и отражает взвешенное воздействие каждого изменения представительного предложения цены по каждой ценной бумаге. При этом методе всякое увеличение или уменьшение фактического рыночного курса ценной бумаги ведет к изменению индекса. В то же время величина индекса не зависит от воздействия капитализации бумаг, положенных в основу индекса (новые выпуски бумаг, разбивка акций, или `сплит`, изъятие некоторых видов бумаг). Наряду с составным индексом вычисляются также индексы по обыкновенным акциям по шести подгруппам, выделенным из общей базы: индустриальные компании, банки, страховые компании, др. фин. учреждения, транспортные и коммунальные компании. По каждому индексу постоянно отмечаются изменения по сравнению с предыдущим днем, каждые пять минут выдается самое высокое и самое низкое значение индекса. За базу отсчета берется положение при закрытии биржи 5 февраля 1971 г., принятое за 100. Объемы торговли сообщаются ежедневно по всем бумагам совокупно и по десяти бумагам, пользующимся наиболее активным спросом.
Другие индексы. Наряду с упомянутыми выше системами индексирования НАЦИОНАЛЬНОЕ БЮРО КОТИРОВОК публикует индекс по акциям 35 промышленных компаний, реализуемым через внебиржевой рынок. При этом применяется метод постоянного делителя с введением поправок на разделение акций и использование дивидендов для приобретения акций. Кроме того, публикуется вычисленный тем же методом индекс курсов акций 15 страховых компаний. Газета New York Times ежедневно публикует свой индекс курсов акций по 25 промышленным, 25 ж.-д. компаниям и 50 комбинированным бумагам, а также индекс курсов облигаций по 50 ж.-д., 10 промышленным, 10 коммунальным компаниям и комбинированным облигациям.
Резюме. Те специалисты в области обращения ценных бумаг,
к-рые придают большое значение информации о ценах на отдельные виды акций, объеме сделок по ним и средних величинах курсов для оценки и прогнозирования тенденций положения на рынке, часто обращаются к перечисленным выше индексам, а также разрабатывают разнообразные собственные системы выведения средних курсов. Средний курс акции может быть вычислен как некая средняя арифметическая величина курсов соответствующих бумаг, методом индексирования или как взвешенная средняя величина (путем взвешивания каждого компонента, а не автоматического умножения на число акций, как при индексировании).
При принятии средней арифметической величины курса, как это делается по методу Доу-Джонса, возникает необходимость устранить искажения, вызванные разбивкой акций и использованием дивидендов для приобретения новых акций. С этой целью применяется либо метод мультипликатора, когда число новых акций умножается кратно числу разделений или акций, приобретенных акционерами за счет дивидендов, либо метод постоянного делителя (см. ИНДЕКСЫ ДОУ-ДЖОНСА). При методе индексирования такие искажения устраняются автоматически. Взвешенный средний курс согласует средние курсы всех акций, подвергшихся разделению или приобретенных акционерами за счет дивидендов. Но все методы сталкиваются с одной и той же проблемой представительности тех акций, к-рые были избраны для вычисления среднего курса. Чем шире будет срез, тем более представительным будет средняя величина, но и тем более сложную работу придется проделывать при регулярном пересчете курса.
Средние показатели по облигациям могут выводиться как средние арифметические величины цены или доходности, а также как средний курс определенного числа облигаций с одинаковыми характеристиками (напр., с 4-процентным доходом и 20-летним сроком погашения).
Обратной величиной индекса доходности облигаций является их совокупная рыночная цена (наиболее отчетливо это проявляется в отношении облигаций с высоким рейтингом, где колебания курса происходят во взаимосвязи с колебаниями ставки процента). Т. о., на графике кривая доходности облигаций может быть изображена как зеркальное отражение кривой, отражающей тенденции цены.
Главная страница --> 